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数据揭秘海底捞神话和弱点,它到底可以开多少家店?

发布时间:2020-10-14 07:57

海底捞历来不缺少重视。

上个月,是否抄袭巴奴现已搅起了一波流量。假日后,凭借淘宝插队用餐的音讯,又让许多人等着吃大瓜。

这些都是热烈而喧嚣的。撇去这些争辩,咱们重视一下海底捞带来的一些数据,相同能发现许多令人兴奋的头绪。

比方即便疫情中它的开店速度也没有下降,比方它的市值简直要追上百度,再比方它在本钱商场600倍的市盈率。

所以,法务局转载了这样一篇文章,从数据视点冷眼调查海底捞的种种体现,为餐饮人供给另一层面的考虑。而依据文中选用的数据模型估测,海底捞的开店极限是2200家。

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

01

海底捞已是一个神话  ——哪怕我从业二十多年,这样的神话,也不多见。

在餐饮范畴封神  ——形似能够无限制地开店,且听说开一家店,必火一家,而且开店速度,每家新开店的坪效,都能坚持原本的赢利水平与添加率。

在本钱商场封神  ——高达600多倍的市盈率。一切前赴后继企图做空它的人,都已被团灭。

我历来信任,事物的开展是粗糙的,是有棱角的。那些过于圆润,乃至封神的,不管人,仍是物,你要做的榜首件事,便是置疑。  

让简直一切做空者生不如死,乃至置疑人生,海底捞不是榜首家。  当年香港商场上最牛掰的汉能太阳能比今天海底捞还牛掰,碾死了很多做空者,并一度让公司老板李河君成为了我国首富。但这家公司在高位瞬间崩盘,现在早已雨打风吹去。

商业形式、财政数据都好到本钱商场无人敢质疑,海底捞也不是榜首家。  当年乐视的故事更完美,很多本钱商场分析师打破头也找不出它财政数据的显着瑕疵,"生态化反"的市值一度高达1500亿。但现在,咱们都知道现在乐视去往了何方。

汉能太阳能、乐视,最开端都未见得是坏学生。恰恰相反,它们乃至都是商业形式的立异与引领者  ,并一度取得了这种立异的嘉奖与盈余。仅仅终究收不住脚,迷失在了本钱游戏里,故事越讲越玄,牛皮越吹越大,终究不行避免地败给了知识与逻辑 ——些时分,你彻底不需求经过公司供给的数据去找它的财政瑕疵。知识与逻辑会告知你,他们两家的故事,底子没办法一向讲下去。

但他们的失利仅仅表象——该到手的钱,该挪走的钱,该出去的钱,早已去了它们该去的当地。  

再也回不去的,是那些被永久掩埋在这两个本钱游戏局里的一般投资者:  他们好像新冠疫情中死去那些人相同,再也见不到下一个春天。

新晋神话海底捞,算哪种类型?哪个阶段?

02

简直一切的本钱游戏局,都是从"股权会集+神话故事+张狂拉升股价(估值)"三套马车开端的。  

海底捞的估值是多少呢?

超越600倍——哪怕A股商场里最张狂的投机者看到了都要为之目眩  ——这仍是在一场疫情黑天鹅,原本是它的最大利空的状况下产生的。

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

固然,用600倍有失偏颇,终究本年上半年是受到了疫情的短期冲击。疫情往后,或许它的盈余就康复了。

就算康复正常了,市值3000亿+的海底捞终究意味着什么呢?

以2019年的净赢利算,对应的估值高达122倍;  

假定2021年张狂(留意,我用的是张狂)开店到1400家(到2020年6月底935家),而且悉数新店都如2019年般的火,对应的估值,仍然高达60倍。  

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

股权会集度呢?  

大股东、新加坡首富张勇配偶持有68.16%,施永宏持有15.95%,算计84.11%  (本年5月6日的时分,他们别离套现了7.8亿港元):

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

高度会集的股权,再配合一个美好的故事,这简直是证券商场拉股价最性感的组合。  

不过,再会集的股权,当美好的故事呈现裂缝时,股价说崩也就崩了。君不见当年的汉能:

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

那海底捞会怎么呢?重蹈覆辙,仍是另辟蹊径?  

要害看它的美好故事,讲不讲得下去。  

03

海底捞好像前期的汉能太阳能与乐视,都曾是本工作的优等生,工作形式的立异与引领者。  

由于各种原因,咱们传统范畴的开展一向落后美国一拍,所以,当咱们谈一家企业的未来时,往往喜爱冠以我国的XXX(一家美国企业),比方永辉:我国的沃尔玛,安踏李宁:我国的耐克;诸如此类。

所以到餐饮上,我国14亿吃货,谁看了都会心动:我国的麦当劳在哪 (注:麦当劳当时市值1673亿美元,算计1.12万亿人民币)?

可是,横在投资者面前有个难题,中式餐饮的标准化太难了。标准化没做好,餐饮扩张简直是找死。 事实上,在海底捞之前,港股里也从前上过许多明星般的餐饮企业,比方小南国,比方翠华等。它们从前也受到过本钱商场的追捧,但终究通通凋谢,无一例外。

然后海底捞来了,带着一个十分完美的标准化故事——火锅。

火锅的根底滋味由底料奠定,再由顾客自由选择调味料来满意不同的口味需求。底料和调味料都有共同的配方,能够共同出产,共同配送,这就最大极限保证了每一家门店的口味都是共同的。食材也无需大厨来烹饪,这就甩掉了中式餐饮店最首要的人力本钱之一--厨师的本钱,一起也甩掉了厨师较难仿制的标准化难题。

但,故事走到这儿,标准化还只走了一半。

这仅仅处理了产品的标准化。餐饮是一个服务工作,但餐饮业的职工工资一般不高,工作开展也有限,所以职工流失率很高,然后形成餐饮店的服务共同性难保证 。纵使产品相同,服务走样了,顾客的体会也就彻底两样了。

海底捞最牛逼的便是把这个故事也讲圆满了  ,由此奠定了其独步火锅范畴的卓著方位。

顾客看得见的是海底捞的餐厅,顾客看不见的是海底捞为产品与服务标准化所打造的供应链军团:

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

在供应链军团的加持下,扩张的故事就讲得下去了 :食材供应链不必愁,底料调味料不必愁,尤其是,人才不必愁,永久都有储藏好的店长,将海底捞的旗号插遍全国各地。

04

所以,海底捞故事坚持的中心根底是两个字:扩张。

相同,海底捞故事的中心瑕疵,也是两个字:扩张。  

换而言之,我国有没有那么多的当地,让海底捞无限开店,且每家店开出后的坪效,仍然得以坚持?  

2018年9月海底捞上市,招股说明书显现,2018年6月底,餐厅数是341家,到2018年末,这个数字成了466家,到2019年末,这个数字变成了768家。

简直是1天一家新店开业。  

2020年撞上疫情黑天鹅,但也没能阻挠海底捞开店的脚步 ,到2020年6月底,这个数字成了935家,仍然简直是一天一家的节奏。年末走到1050家以上,看来不是梦。

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

14亿吃货的消吃力供给无限空间。供应链军团保证扩张战的后勤保证(安稳在高位的翻台率),实实在在的扩张转化为营收与赢利的高增速。

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

一个原本糟糕的生意  (就餐饮业而言,一个餐饮下去,营收根本安稳了,但本钱项却或许逐年上涨。要取得生长,就只能开新店,假如标准化没做好,办理本钱将不成比例扩大,然后腐蚀赢利),改变成了一个确认性极高的生意:开一家,火一家,赚一家。

所以,到海底捞这儿,就成了,只需你敢开,我(商场)就敢给估值。

所以,要坚持这个美好的故事,它就有必要把开店速度一向坚持下去。

这或许也解说了,为什么在2020年上半年如此困难的环境下,海底捞仍然逆市净开出了167家门店。 相应地,短期告贷从1.22亿飙到了30.13亿,长期告贷从0飙到2.92亿。

有意思的是,门店添加了20%左右,职工人数却下降了10%左右 ,这让到到2020年6月底,海底捞的均匀单店职工数大幅下降至99人。

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

门店添加,职工削减,看上去就像仅仅想开个店,让餐厅数量变多罢了。  

我开店,你给估值——咱们心照不宣,同舟共济?

蛛丝马迹虽多,并不代表人家就在挖坑  ——做证券研讨,无罪推定的根本原则仍是会坚持的。

05

所以,(故事)问题的要害,仍是回到了:  

我国终究有没有那么多的当地,让海底捞无限开店,且每家店开出后的坪效,仍然得以坚持?  

事实上,这个美好故事在上一年下半年的时分,就现已呈现了显着裂缝。

2019年海底捞的翻台率是4.8,较2018年下降了0.2。

不要小瞧这个0.2。0.2反映到营收上,影响4个百分点左右。  但影响营收背面,是海底捞门店功率开端下降,这标明海底的供应链军团并非坚不行摧。

假如拆开来看,状况会更严峻。  

导致海底捞翻台率下降的首要来历是一线和二线门店,2019年上半年一线城市是4.8,全年是4.7,这意味着下半年或许只要4.6,二线城市上半年是5,全年是4.9,下半年估量只要4.8左右。

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

由于翻台率的下降,一线二线城市2019年的同店添加呈现了负数  ,上半年仍是正添加,全年是负,意味着下半年更大起伏的下滑。同店是老店,不存在新店需求习惯期的要素。

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

老店的运营功率下降,这肯定、肯定、肯定是一个需求被高度警觉的事--对餐饮而言,它会丧命。  

本年上半年翻台率的走低和同店的下滑,终究多少是受疫情影响,多少是惯性跌落呢?

一个参阅的事例是,呷哺呷哺上市后,也走过一波汹涌澎湃的行情,2017年开端翻台率走弱,后边股价半折,再半折。  

在存在如此大的危险下,海底捞却仍然顶着这样的估值,就让人难免颤抖了。  

事实上,翻台率的下滑极或许不是暂时,而是长期性的。

虽然供应链强壮,但在需求端招引顾客上,海底捞存在两大危险。

一个是立异上。  之前9月15日曝出的海底捞抄袭巴奴毛肚火锅,便是一个比如。跟着海底捞门店数量的添加,海底捞的稀缺性相对下降,它的极致服务给顾客带来的快感边沿是下降的。而当下的顾客的挑剔度无疑又达到了前史最高,它需求餐饮企业坚持适度的立异以坚持潮流感、新鲜感。这对规划大的餐厅,曩昔又做的十分成功的餐厅是一个巨大应战。

第二个是顾客钱包上。  海底捞的人均消费水平是不低的,相当于它是在收割国内头部的吃货顾客。跟着头部顾客被收割结束,纵使海底捞有储藏店长,国内又哪来的这么多的好方位,能供给尖端流量(高收入水平顾客)供海底捞收割?

数听说话:

数据揭秘海底捞神话和缺点,它终究能够开多少家店?

很显着,从均匀单店营收和净赢利也能够看出,这两个数字是逐年下滑的,这也标明好的方位逐步被耗费完了。

这其实是知识:我国再大,也不或许有用之不竭的当地与有付出才能的人群,无供海底捞无限制开店。

海底捞终究能够开多少家店?  

这个问题,好像问"西湖有多少条鱼"相同,看似无从下手,但其实是一个入门级的统计学课题。  好像麦当劳、肯德基在我国能开多少家店,是个能够计算出来的确认数字相同,可供海底捞运用的选址,也是依据商圈与有付出才能的人群来的,是一个有上限的确认数字。

具体模型我不赘述,直接上数字。国内一线城市商圈现在是476个,二线1431个,三线及以下是2020个,合计3927个。别的,一线人流量大,二线三线顺次次之,所以门店浸透率会不同。咱们采信麦当劳的研讨数据,一线浸透率假定85%,二线70%,三线及以下算40%,那么估计一线可开400家,二线1000家,三线及以下800家。

换言之,海底捞的门店天花板,是2200家。  

结尾  

现在,咱们假定海底捞能够年月静好,高枕无忧开到2200家店,单店净赢利坚持在高峰期的306万左右,对应的净赢利极限,是67.32亿人民币。

这是什么概念?

当下的股价即便不再涨了,依旧坚持3156亿的市值,到海底捞开店开到头时(2200家店),也差不多给了46.9倍的估值。  

有人或许跳出来说,海底捞还能够开展其它子品牌,补偿添加。好吧,假如要把这些还没影的事悉数给价,那也无话可说了。

一级商场上呢,宁可信其有;二级商场上呢,最好信其无。

本钱商场最怕神话  ,由于曩昔的前史经验标明,造的神无一例外,悉数崩了。当一家公司走入神话境地时,投资者应当愈加警觉。

尤其是,当它的CFO因个人原因辞去职务了。

没有一家火锅值得给600倍的PE。  

不管是海底捞,仍是河底捞,或是湖底捞,仍是坑底捞。